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《金证券》记者注意到，“风云市值”质疑的关键点是三聚环保的商业模式，认为其客户投产的资金其实是三聚环保及利益共同方利用金融杠杆融资平台借贷出去的，这是一个不断自我循环膨胀的债务泡沫体系。这种商业模式体现在财务报表上就是：利润虚增的同时伴随着大量财务费用和应收账款；极少的销售费用；经营净现金流量和利润方向背离；期末账上显示一堆现金却依然向外高负债；股权高比例质押，利息和理财收入极少，平时账上流动资金很少。

“风云市值”分析，真正有钱的公司都会做现金管理，至少会做短期理财，三聚环保几十亿资金基本都做活期存款，几乎没什么理财收益，不得不令人心生疑窦。进而推测，2017年已经出现问题的几家公司都是账上有大量现金但理财收益为零，如保千里、龙力生物、神雾环保等。

实际上，相较于电商，百货、购物中心的美妆品类更具备资源、信任优势。近年来，实体商业项目对美妆品牌的调整越发高频，而“95后”的消费者也更为倾向线下消费。业内人士指出，“双11”一直是电商的主场，在这场零售促销中，实体商业能否被激发分得一杯羹呢？

股市行情低迷已持续一段时间了，原因很多，也很复杂。只要坚定不移地坚持改革开放，不断规范市场，更加市场化地管理市场，就能为证券市场健康发展打下相应的基础，也为未来的大发展提供可靠的保证。（作者系申万宏源证券研究所首席市场专家）责任编辑：王涵原标题：天茂集团变身保险股尚需时日

叶涛13日，沪深两市各主要股指高开后震荡回落。其中；上证综指午间小幅收红；深市三大股指震荡走低，再度创出调整新低。指数能否抵抗住压力重拾升势？是否有多头力量暗处潜行？盘面有迹可循。一是中石油、中石化表现坚挺，涨幅均在1.5%之上，作为市场关注的蓝筹股，指数走低之时，“两桶油”仍获市场拥趸，意在释放多头信号。本周三，沪综指最低下探至2647点，当天“两桶油”走势同样令人刮目。

维持强烈推荐评级，目标价0.48港元：目前公司在南方不限电区域的风电度电成本约人民币0.25-0.57元，在风电竞争上网趋势下，仍具有可观投资回报，我们认为这将是公司未来业绩稳定增长的核心竞争力。目前公司2018 PB 仅0.48倍，我们更新公司盈利预测并给予目标价0.48港元，相当于2018年和2019年8和6.9倍PE，对应2018年和2019年0.7和0.67倍PB，目标价较现价存在39%上升空间，给予强烈推荐评级。